日本金融专家：亚洲经济复苏所需的条件

maria0203

2009年07月07日

源自欧美的世界金融危机给亚洲的金融与资本市场造成了很大冲击。亚洲国家遭遇了股市下跌、国内债券市场低迷、外债发行停止及外汇市场混乱这四大难题。去年11月以后，各国的出口普遍锐减，第四季度的经济增长率急速下滑。


    1997年亚洲金融危机爆发后，亚洲各国均大规模调整了政策，但金融资本市场为何还会大幅震荡，"无通胀增长"为何停止了呢？

    第一个原因是亚洲的债权人结构发生了变化。亚洲金融危机之前，主要对亚洲提供贷款的银行是日本的银行。但危机爆发后，日本银行对亚洲的贷款减少了一半，欧洲银行和美国机构投资者取代日本银行成为主要债权人。特别在2002年以后，欧洲银行在欧元升值的背景下大幅增加了对亚洲的贷款规模。结果，这些新债权人受到金融危机风暴的冲击，一下子减少了对亚洲的贷款和投资，给亚洲经济造成了严重打击。
   
    第二个原因是库存调整。除菲律宾等少数国家外，大部分亚洲国家对出口的依赖程度有所提高，确立了世界制造业基地的地位。但由于出口需求急剧减少，企业库存增加，生产暂时停止，不得不进行库存调整。制造业所占比率越高，库存调整的效应就越大。

    当然，企业调整投资也不可避免。亚洲企业的高水平投资是为了扩大出口市场，因此需要大幅调整投资计划。
   
    亚洲国家过去实现经济复苏有两大引擎。第一是通过财政政策来扩大内需。
   
    亚洲国家在2009年实施了总额相当于2％GDP的经济刺激计划。超过了20国集团的平均1.5％的水平。其中一半（约1％）是用在基础设施等公共项目的建设上。

    对购买环保车实施减税等奖励政策，对拉动耐用消费品的需求也非常重要。中国今年第一季度汽车销量同比增长了3.9％，这是对购买排量1.6升以下小型车实施减税政策所带来的效果。

    不过，这种财政政策是靠拉动内需来维持国内生产，阻止失业率的下降，却不能扩大向其他国家的出口。

    第二大引擎是出口的复苏。像韩元和印尼盾那样货币出现大幅贬值的国家，产品具有很强的价格竞争力。经济危机对每个国家的每一种贸易商品都会产生不同程度的影响。不过，贸易复苏将最先发生在竞争力强的国家中有较大需求的商品上。亚洲金融危机后的经济复苏过程中，出现了空前的IT热，欧美经济呈现繁荣景象。此时，由于金融危机导致货币贬值，亚洲经济实现了"V"型复苏。那么，这一情况会重现吗？

    在这个问题上存在不同观点。悲观论者认为美国经济的复苏需要时间。美联储预测要恢复2.7％的潜在增长率需要花费五六年时间。有人认为，在作为亚洲出口最终目的地的美国经济复苏之前，亚洲经济的复苏将呈现"L"型。

    而乐观论者认为，国际货币基金组织在4月份公布的《世界经济展望》中指出，在过去亚洲的经济周期中，出口依存度比较高的国家在出口下滑时受到的影响比较大，但通过出口实现"V"型复苏，最后较快地走出了低谷。

    亚洲国家通过出口打破了国内市场的限制，提高了生产率并积累了大量资本。虽然有人主张为实现经济周期的均衡，亚洲国家应降低出口依存度，但这种观点是对亚洲活力的否定，笔者不敢苟同。

    那么，亚洲经济需具备何种条件才能实现出口和投资的良性循环呢？第一个条件是摒弃保护主义政策。如果为了维持国内的就业而阻断与外国的竞争，将陷入贸易和经济增长都缩小的恶性循环。这也是上世纪经济大萧条带给我们的教训。保护主义不利于企业发展，从长远来看，会降低该国的国际竞争力。

    第二个条件是确保对产业的信贷流量。银行部门为应对经济恶化而采取谨慎的授信态度是可以理解的。但如果在经济复苏过程中信贷流量不能率先复苏，那么"V"型复苏就不太可能实现。

    政府和中央银行在短时间内进行一定的干预，避免信贷过度紧缩，将有利于促进经济的尽快复苏。另外，国际机构的融资、贸易保险和出口信贷等活动也非常重要。

    第三个条件是很多人提出的美国经济复苏。的确，在过去的10年里，美国作为世界的消费中心，拉动了世界经济的发展，但美国的进口总额尚不足世界GDP的4％。美国虽是世界上最强的经济体，但凭一国之力已无法左右世界经济。
   
    像丰田的雷克萨斯汽车那样，定位于高端市场的日本出口企业要想改善收益状况，离不开美国经济的实质性复苏。但对于很多亚洲企业来说，情况却并非如此。

    亚洲的企业部门已经发展到了较高的水平，企业注重技术开发，努力提高生产效率，投入新产品来创造需求，同时还重视市场的培育。一旦库存调整结束，与过去的经济衰退一样，预计亚洲经济还会逐渐恢复出口与投资的良性循环。