令世上最激进货币政策惨败：日本年轻人那颗通缩的心

王兴

来源：新浪财经

2017年03月10日

成长于长达1/4世纪的通缩下，日本年轻人不指望加薪，不相信增长，负利率也要存钱。日本力度堪称全球之最的经济刺激行动收效甚微。


26岁的柴田奈奈子过着节俭的生活，她衣柜里大约三分之一的衣服都是妈妈当年穿过的。

　　在日本经济高歌猛进的80年代，柴田广美（Hiromi Shibata）曾豪掷一整月薪水买了件羊绒大衣，穿过几次后便束之高阁。而今，她女儿对疯狂购物的理解，就是到静冈市母亲的衣橱里去“淘货”。

　　生活在东京的26岁的柴田奈奈子（Nanako Shibata）说：“我衣柜里约三分之一的衣服都是妈妈当年穿过的。”为节省东京到静冈180公里旅程的路费，她选择坐大巴，而不是曾象征日本崛起的子弹头高速列车。

　　世界其他国家似乎正在美国的带领下奋力走出经济低迷期的阴影，那些国家的央行一度依赖低利率甚至负利率以及刺激措施来推动发展，阻止物价下滑。现在美联储已采取了加息行动，欧央行也在考虑削弱刺激力度。

　　然而，尽管勇往直前地进行了长期超低利率实验，日本却依然束手无策。房地产泡沫破裂后，日本经济陷入了长达四分之一世纪的萎靡不振，在这种环境下成长起来的新生代显得缩手缩脚，因为他们目之所及的只有经济不景气、工资增长停滞和通货紧缩。

　　通缩将一直持续的观念深植于日本人心中，似乎成了货币政策无法克服的挑战。对行进在类似道路上的其他国家来说，这是个值得警惕的教训。

　　汇丰亚洲经济联席主管Frederic Neumann说：“即使用比较激进的政策也很难改变人们的通缩心态。我认为日本人将继续活在对通缩的恐惧当中，而且这种阴影会延续很多年。”

　　日本央行的经济刺激行动已开展了近四年，其中包括印钞数万亿日元，调低利率至负水平等，力度之大或许堪称全球之最。日本央行行长黑田东彦2013年4月推出的令人震惊的刺激措施曾一度推动经济和物价反弹，但终以失败告终。日本去年重新陷入通缩。前不久，通胀率有所回升，徘徊在近零位置。

　　去年11月，黑田东彦推迟了实现2%通胀率的时间表，几乎相当于承认自己江郎才尽。去年他在一系列讲话中指出，根深蒂固的“通缩心态”扼杀了工资或物价上涨的希望，限制了负利率等货币政策的影响力。黑田东彦拒绝通过发言人置评。　


日本央行行长黑田东彦曾说过，“通缩心态”正在阻碍日本经济发展。

　　近几个月来，日本通胀率略高于零，经济学家将其归功于特朗普当选美国总统、美元升值和油价上涨等不属于日本经济基本面的因素。几乎没人认为日本踏上了增长强劲和物价回升的复苏之路。

　　通缩之所以对经济不利，在于它对经济增长有破坏作用。企业盈利变少，因而减少投资、下调工资并停止招聘。在经济不确定的背景下，民众不再花钱消费，而这将进一步加重物价的螺旋式下行趋势。

　　日本央行推行超低利率背后的考量是，低利率可重启通胀，进而可以刺激消费者和企业进入消费模式。但日本人总一成不变地认为通缩的情况将继续，不管央行把利率压得多低，消费者和企业在花钱方面都十分克制。有证据表明，超低利率起到了事与愿违的效果，因为惊慌失措的消费者一直在未雨绸缪地存钱，而不是花钱。

　　在这个央行措施花样百出的时代，没有哪个国家像日本这样做到了极致。日本央行1999年率先将基准利率降至近零水平。几乎10年后，欧洲、英国和美国才为了应对2008年的经济危机出此下策。2001年，日本给金融系统注入大量现金以刺激通胀和经济增长，而此举便是后来西方国家亦步亦趋的“量化宽松”。



　　黑田东彦从2013年起向金融系统注入的现金之多（每年约7000亿美元），不禁让一些投资者担心日本会出现恶性通胀或资产泡沫。这一担心并未变成现实。去年，日本央行追随欧洲央行的做法，将利率降至负值，试图以激进的方式迫使银行增加放贷规模。如果银行不愿这么做，将付出不菲的代价。

　　在经济如火如荼的80年代，几乎没人会想到日本能沦落到眼下这般田地。当年，日本大亨动辄买下纽约洛克菲勒中心这样的地标性建筑，东京的房地产价格也高居世界榜首。1989年，日本发起的加息行动戳破了房地产和股市泡沫。

　　此后，受周期性衰退的影响，日本经济年均增速不到1%。90年代末，物价开始下滑。

　　被中国赶超后，日本从全球第二大经济体滑落为第三经济体。日经指数目前徘徊于1989年高位时的一半。房地产价格25年来大面积下跌。

　　去年，日本冰冻甜品公司赤城乳业（Akagi Nyugyo）25年来首次提价约10日元（折合人民币约6毛钱）后，忙不迭播出了一条道歉广告。而实际上，日本企业坐拥近2万亿美元现金，政府官员主张把这些闲钱投资于日本市场。

　　20到34岁的日本人大约有2000万，他们成长于物价开始下跌后的日本，通缩在他们身上留下了深深的烙印。加薪、股价上涨或是银行给存款支付一定利息，这些对他们而言都属于假想。现实世界里，任何东西的价格明天都有可能比今天更低。所以他们的本能是稳妥行事，节衣缩食。

　　他们不认可父辈的消费主义，觉得那无异于挥霍浪费。有些人住在“团体家屋”里，和室友共享一室（日本新兴现象），吃3美元（约20元人民币）的牛肉饭。要说他们肯在哪方面花钱，那就是旅行。在一个通缩的社会里，你买的所有东西都可能贬值，但经历不会。

　　一些上了年纪、经历过二战后缺衣少食日子的日本人不免担心，年轻人缺乏进取心。日本用“啃老族”一词形容不处于“读书、工作或培训”中任何一种状态的年轻人，用“飞特族”指那些工作不稳定的兼职者或合同工。“单身寄生虫”说的是那些从未离开父母家的人，还有遭女性抱怨、对女性不感兴趣的“食草男”。

　　前经济财政大臣竹中平藏（Heizo Takenaka）说：“这些人的问题是，他们过得太舒服了，期望值又很低。我们以前想买好车，但他们好像并没这个念头。”

　　很多经济学家本以为，日本央行2013年的刺激政策足以推动该国走出增长乏力和物价下跌的漩涡。黑田东彦和日本首相安倍晋三（Shinzo Abe）政府的其他内阁成员表示，通胀和增长初现起色是刺激政策终将奏效的明证。也有人认为，货币政策本来是有效的，但2014年上调消费税后，效果打了折扣。

　　日本央行去年10月的一份调查发现，只有5%的受访者打算来年增加开支，48%的受访者则打算勒紧裤腰带。

　　30岁的龟山启太是香川县一名公务员，每年工资收入4万美元（约合人民币27.7万元）。他将约四分之一的收入存起来，为的是最终能和相恋多年的女友修成正果。他和母亲住在一起，开一辆老旧的本田车，很少购物。

　　日本央行的刺激政策对龟山的消费没有产生任何影响。他仍雷打不动地把钱存入银行账户。他不仅担心日本的长期停滞会吞噬掉自己的养老金，还担心没有足够的钱来照顾母亲。老龄化是日本社会越来越关注的问题，60岁以上老人是20至34岁年轻人的两倍。

　　虽然日本实行短期负利率，但长期存在银行里的钱还是会有利息，尽管少得可怜。在龟山看来，把钱放进银行是唯一的攒钱之道。香川县最大的百十四银行（Hyakujushi Bank， Ltd．）存款利息只有0.05%，一笔钱如果从1995年存到现在，利息还不到1%。

　　龟山说：“香川县的人们热衷于存钱。我听说日本央行为让民众花钱动了很多脑筋，但我觉得我是不会敞开了花钱的。”

　　很多年轻人如此省吃俭用，是因为他们真的没什么钱。越来越多的年轻人做的是临时工，不仅薪酬低，还没有员工福利。

　　日本宏观顾问公司创始人兼经济学家大久保卓治（Takuji Okubo）说：“企业不再发展壮大，雇员上了年纪，但又不能一裁了之，所以没有余地纳新。”

　　东京广告公司Hakuhodo Inc．青年市场营销部主管原田洋平（Yohei Harada）表示，汽车、啤酒和化妆品公司大幅削减了针对年轻成年人的广告预算，集中火力瞄准退休人士。他说：“父母和子女的角色现在反过来了，泡沫时代的父辈仍很孩子气，希望买漂亮车子，而后泡沫时代的子女则对父母的大手大脚忧心忡忡。”


33岁的企业家齐藤隆开了一家针对女性顾客的网上服装租赁公司。

　　33岁的齐藤隆（Takashi Saito）是名未婚企业家，2015年决定创业时，住在东京的集体宿舍里。当时他想创建一个网上租衣公司，服务于那些既不想花钱置装、又想拥有琳琅满目 衣橱的女性。只需每月45美元（合人民币约310元），顾客就能一次租用三件衣服，不想穿了可以还回来，再借其他衣服。

　　齐藤以为可以很容易获得贷款，因为日本的低息政策就是要刺激银行增加对小企业的贷款。但事实并非如此。

　　他向专为小公司提供融资的日本金融公司申请了20万美元贷款。经过一番讨价还价后，他拿到的贷款不足5万美元。一年后随着公司的发展壮大，他想申请更多贷款，但却被拒。日本金融公司不予置评。

　　银行业分析师表示，日本金融机构变得更保守，特别是对那些提供不了任何抵押品的初创公司，因为利率过低侵蚀了金融机构的利润。在去年日本利率降为负值后的11个月里，日本金融公司的贷款组合规模反而缩小了。

　　齐藤动用了存款，也问家人借了些钱，目前仍希望拿到风险投资。

　　日本服装品牌优衣库成了通缩时代的明星公司，其好穿不贵的休闲服装吸引了精打细算的日本国民。但2015年提价后，消费者不再趋之若鹜，优衣库只好又被迫削价以提振销售。

　　优衣库创始人柳井正认为，是央行的负利率和量化宽松等政策让消费者提心吊胆。他在接受采访时说：“这一切都是因为对未来不放心。必须停止愚蠢的负利率政策。”

　　摩根大通(91.57, 0.36, 0.39%)的日本经济学家Masaaki Kanno说，通缩心态之根深蒂固在于它的合理性。在工资25年保持不变的情况下，年轻人不相信未来能挣得更多。

　　一些经济学家主张，日本政府应尝试更多财政刺激和货币宽松政策。也有经济学家认为，刺激政策让日本背负了太多债务（目前占到国内生产总值的230%），最终可能引发经济崩溃。

　　前文提到的那位在母亲衣橱里淘衣服的东京姑娘柴田奈奈子，前不久把自己在职业介绍所的工作时间减到了每周三天。为此，她搬到了租金只有之前一半的公寓里，干脆不再逛街。她觉得把时间投在工作上毫无意义。现在她学起了现代舞。

　　奈奈子说：“我认为把自己完全耗在工作上不公平，反正也不指望能加薪。”