日本专家：中国的高储蓄不会导致美国信贷泡沫

maria0203

2009-02-23　　

美国前财政部长保尔森曾说，中国的储蓄过高导致美国的实际利率下降，因此出现了泡沫，并将风险扩散到全世界。中国对此予以抨击，指责美国的过度消费是问题所在。也有人认为，日本的低利率政策造成了资金从日本流向美国，导致美国下调利率，结果形成了泡沫。

这些观点都是错误的。世界经济泡沫破灭的责任不在中国和日本，而在美国。假设亚洲的过多储蓄造成了利率下调，那么对美国来说只是好事，不会成为形成泡沫的原因。美国的问题与其说是过度消费，不如说在于美国的金融监管体制。

笔者对七国集团的数据进行分析得出的结论是，利率下降几乎都是通货膨胀率下降引起的，经常项目收支情况几乎没有对此产生影响。

即便假设“中国经常项目顺差造成了美国实际利率下降”这种观点正确，那么它会是导致泡沫的原因吗？假如以中国为主的发展中国家向美国供应储蓄资金，造成美国的实际利率下降，那么对美国来说是好事。在利率低的情况下，美国可以对收益低的项目进行投资。

如果从单纯的经济发展模式来看，来自海外的储蓄增加有利于增加资本积累，短期内可以实现高增长率。当然，工资和住房购买力也会提高。住房是高档商品，供应是有限的，房价上涨也是很自然的事。这是实际利率下降产生的平衡，不是什么泡沫。

如果中国人突然发现自己的储蓄太多，进而扩大消费、减少储蓄，那么美国的利率就会提高，大型投资项目无法进行下去。但是，住房泡沫破灭不是因为中国的储蓄减少，而是因为美国的房地产价格过高。

也有观点称，日本的低利率政策是泡沫破灭和金融危机的原因之一，认为投资者以低利率的日元贷款对美国资产进行了投资。然而，这种观点忽视了实际利率与名义利率之间的差异。日本的名义利率低，而实际利率并不低。

1997年至2000年，由于美国经济状况良好，而日本不景气，日本的实际利率低于美国，但在2000年以后两国的实际利率没有出现大的差距。

如果关于金融危机原因的错误观点得到认可，那么就无法追究金融监管部门的责任。要制定防范再次发生类似危机的措施，必须纠正这些错误观点。

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