四重因素制约 日本政策组合拳“走空”

蓝冰晨晨

日本央行行长白川方明表示，扩大货币宽松政策措施，可以有效确保日本经济复苏。图片来源：香港《大公报》

　　日本政府和中央银行（日本银行）８月３０日双管齐下，推出新一轮经济刺激计划和宽松货币政策，试图遏制日元升值势头，维护经济复苏。然而，市场似乎并不领情。３１日，东京股市暴挫３％以上，日元在前一天交易中短暂走低后，再次上扬。

　　货币政策和财政手段双双走空，缘于日本内需不振一时找不到根治良药，加上外围市场重现低迷、政局走向不明朗，使得市场信心极度不足。


　　双管齐下

　　日本政府３０日出台规模大约为９２００亿日元的新一轮经济计划，打算在９月１０日的内阁会议上正式敲定。

　　刺激计划内容包括，成立由首相担任主席，延纳内阁成员、日本银行总裁及经济界代表参加的经济增长促进机构；延长原本定于今年１２月底到期的环保家电和住宅优惠政策；就业对策方面，计划将针对应届毕业生的奖励企业用工政策应用于毕业３年内的往届毕业生。

　　此外，为避免日元升值持续导致企业将工厂前往海外造成产业“真空”，日本政府决定，对于在国内建立发光二极管（ＬＥＤ）、锂电池等与环保领域相关的产业基地，政府将提供补贴，促进企业对内投资。

　　当天早些时候，日本银行举行临时货币政策会议，决定进一步放松银根，以０.１％的超低利率向金融机构追加１０万亿日元半年期贷款，使得日本央行去年１２月以来对银行的特定注资规模提高到３０万亿日元，以方便企业和金融机构更容易筹措较长期限的资金，进一步压低国内市场利率。

　　不过，日本银行把官方基准利率即无担保隔夜拆借利率依然维持在０．１％。

　　重回颓势

　　然而，这套组合拳并未收到政策制定者的预期目标。３０日，东京股市冲高回落，开盘虽然大幅攀升，但在日银决定出来后，市场并未发现重大利好，投资者随后大多采取获利回吐操作，日经２２５种股票平均价格收盘上涨不到２％。

　　日元走势先抑后扬。３０日早盘东京外汇市场日元对美元汇率一度回落到８６比１水平，但午后重新小幅走高。

　　近期，日元对美元汇率不断攀升，上周一度冲上１美元兑换８３日元，创１５年来最高水平。

　　３１日，市场重新回到颓势。东京外汇市场日元兑美元汇率重新走高至８４比１水平。日经２２５种股票平均价格指数暴跌３．５５％，收于８８２４．０６点，为本月第五次刷新年内最低收盘纪录。


　　四重制约

　　日本政府和央行新出台经济刺激政策和放松银根举措如泥牛入海，缘于多重因素叠加，使市场信心始终未能得到根本提振。

　　其一，日本国内需求持续低迷，严重制约日本经济反弹前景。

　　日本内阁府３０日公布的２０１０年第二季度国内生产总值缺口（ＧＤＰ　Ｇａｐ）数据显示，供需差额为－４.８％。ＧＤＰ缺口指实际产出与潜在产生的落差，负值代表供给大于需求。第二季度的负值按年率计算，意味着供给超过需求２５万亿日元。

　　需求不足，同样可从日本今年第二季度经济增长数据和构成中可以看出。第二季度日本经济较前一个季度增长０．１％，较前两个季度大约１％的增幅大为减缓。

　　相关数据表明，导致经济增长大幅放缓的主要原因是内需陷入停滞，内需对日本经济的贡献从第一季度的０．５％转为－０．２％，个人消费明显走弱，使得日本经济继续呈现“外需依赖型”的不合理结构。

　　内需低迷，日元升值，供给过剩，通货紧缩，这些制约经济扩张的因素互为因果，使力度和规模一般的政策刺激无法从根本上重新激活市场信心和活力。

　　其二，外围市场和经济形势再现阴影，全球经济不确定性进一步增加，使严重依赖出口的日本经济极易因外围风吹草动而波动。

　　美国经济不确定性增加，欧元区债务问题阴影不散，不仅影响日本出口市场，也驱使寻求安全资产的一些避险资金涌入日本国债市场，推高日元对主要货币的比值。此外，中国主动调整经济结构，也使日本对中国出口的强劲势头受到一定遏制。而在日本前两个季度经济增长中，对华出口贡献不菲。

　　大和证券资本市场金融证券研究所投资战略负责人高桥和宏认为，相比日本政府新推举措，市场短期内更容易受到美国各项经济指标和新推政策影响。

　　其三，政府与央行在刺激经济问题上存在“温差”，挫伤市场信心。日本民主党政府多次敦促日本银行尽早采取措施，遏制日元升值趋势，但日银始终持谨慎姿态。

　　日银原定于在９月６日开始的例行政策会议上讨论是否放松银行，但首相菅直人８月２７日暗示可能干预汇市，并再次要求日银采取灵活的货币政策。可以说，临时货币政策会议乃被动为之，所出台政策有点“虚与委蛇”，未必是日银本意。

　　三菱ＵＦＪ投资公司战略部副部长宫崎高志接受路透社采访时认为，日银追加的放松银根措施给人以“不情不愿”的感觉，“央行对自己的政策有所保留的话，作用于市场的效果肯定会变弱”。

　　其四，日本政局走向不明朗，使得国内外投资者观望情绪浓重。日本民主党定于９月１４日举行党首选举，由于民主党大佬小泽一郎有意出马，使得首相菅直人连任前景不明。选举结果揭晓前，将有一段“政治空白”，日本政府和央行均不愿在此之前使出“杀手锏”。日本共同社指出，这实际上在放任市场混乱状态。

　　选举结束后，无论是否产生新的首相，鉴于日本国会处于朝野分掌众参两院的“扭曲”状态，新的刺激计划未必能顺利出台。

　　日本经济财政大臣荒井聪３１日说，单凭今天的市场走势，尚不能评估政府和央行前一天的政策举措是否奏效。财务大臣野田佳彦说，相信政策效果不久将呈现。他还表示，日本政府将采取“坚决”措施阻止日元进一步升值。

　　可是，民主党党首选举后，日本内阁可能迎来改组，他们还会继续在位吗？（冯武勇）

　　新华网    2010年09月01日