顺丰控股暴涨背后存隐患：行业见天花板 毛利率低于同行

王兴

来源：新浪综合

2017年02月27日

鸡年春节过后，快递业一直不曾平静过。

　　这个曾经的朝阳产业，如今看起来倒是有一点“百废待兴”的感觉，多家快递站点运力无法恢复，站点不断积件，投诉量居高不下。

　　先是申通快递（002468）上海“卢湾公司”倒闭，大量快件积压，同城同区3天都发不了货，许多快递员都“投奔”餐饮派送公司送外卖去了；然后天天快递上海浦东建业站10个快递员节后却只返岗了3个，两个新招的快递员还在熟悉业务中，一天只能送几十件，快递堆积如山；日前又有市民举报，广东惠州市有人竟通过圆通速递（600233），每日寄出数千条假烟。

　　真真假假的倒闭关门负面传言，汇成了一个问题：快递业怎么了？

　　近年来，快递价格战愈演愈烈。我国快递业从过去的劳动密集型竞争，已开始新一轮比拼，向装备和技术竞争过渡升级，转运中心建设、快递网络布局、末端的基础设施，都需要大力投资，对资金的需求很大。上市融资可以为快递公司解决购买飞机、网络布局、自动化分点系统和信息化建设等资金压力，成为各快递公司现实的选择，包括顺丰。

　　酝酿多日之后，2月24日，鼎泰新材终于变更为：顺丰控股（002352），公司股价迎来一波高潮。

　　在行业利润率下降、建设投入扩大、人工成本增高的背景下，谁先获得巨额融资，谁才有机会与其他企业拉开差距，并在未来的市场竞争中处于有利位置。

　　1、快递业黄金十年不再，顺丰高速扩张的势头或已过去

　　近十年来，在电子商务发展的主要带动下，我国快递业呈飞速发展态势。增速上看，2013年全国快递业务量91.9亿件，增速达创纪录的61.51%，之后开始走下坡路；2015年，快递业务量206.7亿件，增速下滑到了48.07%。

　　2017年2月16日，国家邮政总局公布了今年1月份快递数据：1月全国快递服务企业业务量完成22.1亿件，同比增长2.6%；全国快递业务收入完成309.9亿元，同比增长6.2%。数据上看，不太乐观。或许，快递行业高速增长的巅峰期已经过去。由于行业增速正由供给拉动转向需求拉动，未来三年行业增速有可能呈现断崖式下跌，尽管相比较其他行业依旧处于较快增长期。

　　就顺丰控股而言，近2年公司速运业务量、年收入增速呈下降趋势。2015年，公司快递业务量19.69亿件，同比增长22.30%、较上年增速46.76%下滑明显；当年收入481.01亿元，同比增长23.62%，和上年增速42.10%相比同样显著下降。

　　据了解，顺丰控股2016年营业收入574.80亿元，同比增长19.49%，随着公司规模的不断膨胀，以前那种高速扩张的势头或已成为过去时。

　　2、激烈竞争下整合乃大势所趋，然顺丰收购兼并活动寥寥无几

　　随着快递行业十余年的飞速发展，孕育了若干家本土领军快递企业，由于各个快递企业间发展策略和成长环境的不同，快递业初步形成“三梯队”的企业竞争格局。

　　据统计，我国快递行业集中度CR4（前4市场份额）和CR8（前8市场份额）逐年下降，2015年CR8降至77%、CR4已经不足50%。相比美国与日本，其前3家快递公司占有的市场份额即已超过90%，我国快递行业集中度反而逆势下行，第三梯队的中小快递市场上参与者众多、仍处于野蛮生长状态。

　　根据国家邮政局“十三五”计划，期间要打造出具备国际竞争力的航母级快递企业和具有相当规模的快递航空机队。至2020年，邮政业计划要培育出两个年业务收入超千亿元和若干个年业务收入超500亿元、服务质量好、管理规范的大型快递企业或企业集团。快递行业具有显著的规模经济特征，适度的集中性能够带来更好的管理协同效应。

　　长期看行业整合乃大势所趋，预计未来我国快递以及物流行业会逐步走向整合，大概3-5家快递公司会脱颖而出，最终形成寡头竞争的局面。纵观顺丰控股过往的发展，公司以内生增长为主，收购兼并活动寥寥无几。

　　3、行业利润趋薄，顺丰盈利能力并不显著

　　国内快递单价从2006年的30.03元/件降至2016年的12.71元，下降高达58%，快递单价下滑的原因主要有两点，一方面是快递企业网点的快速扩张带来规模化效应，配送成本降低；另一方面也由于主要快递企业为加快占据市场份额而采用价格竞争以价换量。2016年，快递单价同比下降5.2%，目前快递加盟商已经进入微利时代（平均每单盈利在0.2-0.3元）。

　　盈利能力上看，2015年，顺丰控股实现归母净利润11亿元、并不显著，不过好于圆通速递6.54亿元、申通快递7.67亿元、韵达股份5.34亿元；按公司最新业绩预告，2016年公司实现归母净利润40.5-43.4亿元，扣非后归母净利为24.6-27.5亿元。

　　从毛利率水平来看，顺丰控股2015年毛利率为19.8%，低于于圆通速递20.6%、韵达股份30.9%、申通快递34.3%、中通快递34.3%，净利润率亦大幅小于加盟制快递企业，毛利率与净利率相对较低的原因主要在于顺丰实行的自营模式带来更高的管理、运营费用。

　　价格战下，近年行业平均利润率进一步降低，不少加盟网点出现亏损，有的快递公司全网加盟网点甚至“三分之一赢利、三分之一亏损、三分之一保本”。直营模式的顺丰控股，毛利率低于“三通一达”、以规模取胜，盈利能力并不强，贵为行业龙头、也没有获得高于行业的超额利润。

　　4、从优秀进一步是卓越，退一步或是冬天

　　在《基业长青》之后，畅销书《从优秀到卓越》也是由管理大师柯林斯所出，它描绘了优秀公司向卓越公司跨越的宏大途径，它主要解释问题：发展的瓶颈是不是真的难以突破？是不是卓越的企业都有所谓的特殊“卓越气质”？按柯林斯说法，企业从优秀到卓越，是在不断学习、创新、积淀的过程中引发的变革；跟从事的行业是否是朝阳行业没有关系，而与管理者思想及其关键决策有根本的关系；卓越的基因各自都有，所不同的是，卓越企业能把这些理念和原则坚持得更加彻底。从优秀到卓越，是一个演变过程，是一种组织升华。

　　当今我国各行各业，竞争态势是大鱼吃小鱼、快鱼吃慢鱼，只有不断超越别人、跨越自己，稳步实现“从优秀到卓越”，才能达到新的高度和境界，才能更易保持优势领域和强化马太效应，才能最终成为引领产业发展的强者。作为我国企业的典范，华为无疑是卓越的，狼性文化是表象，潜藏之下还有另外两种动物精神特质：乌龟精神和眼镜蛇特质，既有坚持、也有迅猛，和柯林斯所述异曲同工。比较而言，顺丰已够卓越否？

　　顺丰控股无疑是优秀的，是否已够卓越、还有诸多疑问。线下实体店顺丰嘿客的变迁，堪称商业界一部曲折的“血泪史”。顺丰嘿客于2014年5月上线，铺天盖地般建立嘿客门店、全面抢滩O2O的这个大布局，经历三个发展阶段：布局快递、探索电商和社区便利店，最终顺丰嘿客“快递收发站+社区便利店+线下体验店”三位一体的定位呈现出四不像，在每个方面都没有形成核心竞争优势。顺丰嘿客的管理层出身顺丰物流，大多不懂O2O，导致无法聚焦核心业务、战略变来变去，可见顺丰管理体制并不完美。据了解，顺丰嘿客曾经招了不少互联网人才，但是加盟后也待不长、因为完全没有发挥空间，根本原因是没有充分的决策权、各项KPI考核限制过死。

　　比较而言，自建物流体系的京东，在物流系统、服务上和顺丰控股一样，享有很高的市场美誉度。但是，和顺丰控股在O2O布局惨败形成鲜明对比的是，除主营业务京东商城之外，京东到家也已覆盖生活服务O2O市场，定位和顺丰到家一样，主打生鲜及超市产品的配送。天下武功，唯快不破。与此同时，京东一方面发展京东金融（2016年1月完成A轮融资，融资10亿美金、估值超460亿人民币）、京东智能（智能硬件、智能云平台、智能生态圈）、海外事业部；另一方面，京东还合纵连横，通过股权投资、资产收购等方式，建设了同阿里竞争的商业生态。2014年3月，京东和腾讯建立战略合作伙伴关系，在出让15%股权的同时合并腾讯B2C平台QQ网购和C2C平台拍拍网；在纳斯达克挂牌上市后，2015年京东同沃尔玛、永辉超市、韩国乐天等达成深度战略合作，并在2016年发行价值14.35亿美元（合RMB95亿元）的股份、吸收合并了沃尔玛旗下资产1号店。

　　如此纵横捭阖的京东，稀释的是创始人刘强东的股份、目前已经降至21%，换得的是市场份额和股价的坚挺，截止2月24日，京东每股收盘价30.27美元，总市值430亿美金、折合RMB2，958亿。

　　梳理顺丰控股的发展史，我们发现顺丰控股收购整合的举动甚少。行业整合、收购兼并、跑步前进的趋势下，羊毛可能撸在猪身上，顺丰控股未来主要的竞争对手，可能不只是“三通一达”。沿着产业链延伸，是BAT通行的做法。顺丰控股在O2O、金融业务也颇多尝试，不过难言成功。旨在整合“物流、信息流、资金流”，顺丰金融业务为客户提供“三流合一”的完整融资解决方案，于2015年终于真正对外开展，但目前尚处于起步阶段，业务收入占比相对较小、尚不到1%。

　　作为行业龙头，顺丰控股还难称为“现象级”企业。2月24日，鼎泰新材正式更名为顺丰控股，当日股价继续大涨、收盘已封至涨停板，收盘价：55.21元/股，市值高达2，310亿（折合美元336亿）、和京东只差2个多涨停板，已超过万科A、美的集团等个股，暂居深市总市值第一名，把比亚迪、中国恒大（港股市值计）大幅甩在后面。创始人王卫通过持股99.9%的明德控股持股公司64.58%，新晋成为民营快递业新首富。

　　发源于深圳的顺丰控股，不说和华为、腾讯、半个同行京东比较，即使和同处深圳及周边的“现象级”企业：比亚迪、中国恒大、美的集团，公司规模和盈利都差距甚远。何况是，按我国邮政物流发展规划，整个行业发展空间已经有限、整合大势所趋，顺丰控股发展的天花板已经若影若现、冬天或已不再遥远！